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四季度豆粕强于豆油的走势或将出现转机

四季度豆粕强于豆油的走势或将出现转机

纵观2009年，粕强油弱的格局一直弥漫在年内的豆类市场，资金曾多次入场推助豆油，但是终无功而返，相反豆粕市场在需求强劲和资金催捧的提振下而长期强势。2009年的豆油和豆粕的现货比价创出07年以来的最低，期货市场的油粕比价也是出现了该合约上市以来的新低。这种局面在以前的数年间均未出现。在2009年第四季度，国内粕强油弱格局是继续呈现还是发生逆转成为近期业界探讨的话题，市场对此也是分歧较大。

油粕比是指1吨大豆产生的豆油的价值量占总产出量（豆油和豆粕价值量之和）的比例。从国内现货油粕比的运行区间来看，2008年11月底以来，国内豆油与豆粕的油粕比运行在30%-35%的低位区内。这就表明豆油的价格仅为豆粕价格的2倍左右，明显豆油的价格相对疲软。从期货市场5月合约豆油与豆粕的油粕比来看，0905合约豆油与豆粕的油粕比呈现震荡下降的趋势，这与当时原油暴跌有直接的关系，其中出现了两波反弹的行情，一是10月30日至12月11日。二是1月中旬至3月初。对于1005合约的豆油与豆粕水忍冬的油粕比来看，该合约上市以来比价也呈现阴跌走势，但是跌幅较前一年有所放缓。

十终究成交1般一长假过后，受到CBOT大豆大幅走高以及原油强势上涨的影响，国内豆粕与豆油期现货市场均出现相当幅度的上涨，尤其是豆粕市场涨幅更是突出。这样导致国内期现货油粕比本周均出现新低。不过从季节性还是供求结构、以及数量关系来看，国内粕强油弱的局面或将在第四季度出现一定的变化，持续走低油粕比将会出习近平亲身掌舵深改组和国安会现反弹走势。

从豆油的历史走势图中可见，2002年以来的第四筒叶花月季度中，除了04、05年以外国内都豆油现货价格均在10月份以后都会走出波段性反弹的行情，即使是在2008年的金融危机的影响下，第四季度豆油价格也触底回升，这也暗示出当下进入10月中旬后的豆油市场也有走出反弹行情的可能。

其次，从供应角度上讲，今年7、8、9月份我国进口大豆数量下滑，9月份进口大豆为275万吨，折合计算相当与进口了49.5万吨的豆油和220万吨的豆粕，大豆进口量下滑使豆粕供应偏紧，推助豆粕一直以来的强硬态势。尽管如此，展望10月底之后，供应增加的压力将有所显现，一方面，有消息称11、12月份进口大豆将会大量涌入国内，而且成本偏低与当前的油厂的加工成本，据调查显示，后期到货的大豆成本仅为3400元/吨，按照当前6900元/吨的豆油来计算，豆粕成本仅在2900元/吨，而豆粕现货价格动辄，这也暗示着后期豆粕有较大的上涨压力。另一方面，据印度油行业及贸易中央组织主席表示，因为缺少阿根廷和巴西的豆粕出口竞争，他对未来几个月印度豆粕出口非常乐观。因为亚洲国家的需求旺盛，而南美的竞争力减弱，2009年11月到2010年3月期间，印度可能出口250万吨豆粕。而据消息称，我国当前已经开始采购印度豆粕，而且价格仅在，这也意味着随着低成本高数量的进口豆粕到港，国内豆粕价格涨势有限。

豆油方面，7月份我国豆油进口量创出年内新高之后便掉头回落，8月份进口量明显下滑，在一定程度上缓解了供应宽松的格局。而且当下进口豆油成本居高不下，较现货价格有元/吨的价差，内外倒挂也支持豆油走强。加之当前国家近日再度重申收储政策，并在产区第二批收储菜油，这给整个油脂市场构筑了锦绣苋坚实的底部支撑和心理提振。大豆收储方面尽管存在的较大的变数，但是也不乏国家会让企业参与收储，然后收储豆油，让企业抛售豆粕的可能。一旦如此，那么在这种形势下，即使豆油的需求保持下降，但相比而言供给量下降的趋势将更加明显，因此下一阶段，豆油价格在供应缩减的推助下，可能会有大幅度的走高，进而会导致油粕比出现反弹的走势。

第三，从消费角度上讲，我国第四季度是豆油传统的消费旺季，一方面随着气温的骤降，以棕榈油为代表的高熔点油脂开始淡出市场，由于棕榈油在18度或者24度便会凝固，因此冬天在国内大多数地区，棕榈油已经不能在掺兑中发挥作用。而棕榈油消费量在我国植物油的总消费量中的占比超过22%，是仅次于豆油的油脂品种，冬季到来其在油脂消费中的份额下滑，给豆油消费量的扩大制造了空间。从饮食习惯上，寒冷季节里人们往往会加大豆油等植物油的摄入量，也促使豆油需求上涨。另一方面，对于豆油消费来说，元旦、春节、元宵节这是历来豆油消费高峰中的重中之重，届时随着春节前小包装需求的增加，精炼厂集中备货将启动，节前各地居民将集中采买豆油等食用油，对带动豆油反弹利好。今年国庆期间油脂消费需求略有回升，但是由于节前国际市场走软，给国内营造了利空的氛围，导致贸易商备货热情不高。因在这个利用中此接下来的元旦、春节使贸易商无疑积聚了较多的希望。而且随着金融危机阴影消散，经滇丁香济复苏步伐加快，人们对豆油的需求量也有望放量，从而将拉动整体豆油市场步入销售旺季。而且从国际油价的方面考虑，夏季汽油消费高峰过去之后，进入第四季度，冬季取暖油的消费高峰即将开始，也是国际油价传统的上涨周期，对豆油看涨提供支持。但是对于豆粕市场而言，随着节日的来临，养殖业的存栏量会明显降低，豆粕的需求也会随之减少，豆粕价格一般在第四季度保持稳中趋降的态势。

总体来看，不管是考量历史走势，还是从基本面供需格局来分析，第四季度豆粕强于豆油的走势或将出现转机。历史料将重演，油强粕弱的格局将有望显现。对于期货豆油与豆粕1005合约而言，可以尝试性买入豆油卖出豆粕，持仓比例2.5：1，入场价位35.5% （比值2.45左右）目标价位36.85% （比值2.6），止损价位 35% 比值(2.35)。

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